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《市场真相:看不见的手与脱缰的马》对冲基金掌门人_金融三部曲_杰克D.施瓦格

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《市场真相:看不见的手与脱缰的马》对冲基金掌门人_金融三部曲_杰克D.施瓦格 PDF电子书

书籍简介:

金融怪杰三部曲作者杰克.施瓦格新作,犀利解读一个真实的市场。世界上知名的对冲基金掌管者、著名的交易员都在推荐这本书。这本新书里,杰克 D. 施瓦格对市场上流行的观点、对财富管理的误解,以及非理性的投资者行为做了深刻的论述。从有效市场理论,到在牛市买入熊市卖出,施瓦格在本书中对其逐个击破。他以一系列历史事实为依托,辅以恰到好处的常识论证,对核心投资理论里那些备受尊崇的错误概念和理论进行详细分析。

精彩试读:

以对冲基金作为投资选择:对冲基金的起源

对冲基金进入人们的视野,是因为一篇发表于1966年4月的《财富》杂志上,名为“追不上的琼斯”(TheJonesNobodyKeepsUpWith)的文章,作者是卡罗尔J.卢米斯(CarolJ.Loomis)。文章披露了一只表现杰出却默默无闻的基金,这只基金创下5年乃至10年最佳交易纪录。卢米斯提到的这只基金不是一只共同基金,而是由阿尔弗雷德W.琼斯(AlfredW.Jones)创立的有限合伙制基金。它向其投资者收取盈利20%的绩效费,并在交易中使用对冲和杠杆。正是凭着这种与众不同的结构和策略,这只基金战胜了当时所有的共同基金,它前5年累计回报率高达325%,而表现最好的共同基金(fidelitytrendfund)累计回报率也才为225%。同时,这只基金10年累计回报率高达670%,几乎是同期表现最好的共同基金(Dreyfus)358%累计回报率的两倍。此外,这种对照并不能充分说明琼斯基金的卓越表现,因为上面引用的数字是已经扣除20%绩效费后的净收益。

今天全球资产管理规模高达2万亿的对冲基金行业,正是起源于阿尔弗雷德·琼斯在1949年[2]创立的这只规模仅为10万美元的合伙制基金。尽管它业绩突出,但还是到了它创立后的第17个年头,因为卢米斯的文章才为公众知晓。而具有讽刺意味的是,琼斯——这位现代对冲基金之父,早期并不从事金融行业。他在投身于投资事业之前从事过很多工作,但这些工作没有一个与金融或市场沾边。琼斯1932年毕业于哈佛大学。他在青年时期做过驻柏林外交官,随后又在西班牙内战时期以观察员的身份参与监督救援工作。后来他重返校园,在1941年获得哥伦比亚大学社会科学博士学位,他的毕业论文《生命、自由和财产:关于冲突和权利冲突计量的研究》被出版成书,琼斯又把它改编成一篇文章发表在《财富》杂志上。而正是这篇文章开启了琼斯在《财富》和《时代》杂志的记者生涯,他的文章题材广泛,但都与金融无关。

琼斯直到48岁才写了之后将他引入投资事业的一篇关于市场的文章——《预测的潮流》,这篇文章主要介绍了当时一些新型技术分析方法。琼斯认为这些方法可以用来避免与主流基本面几乎无关的周期性市场暴跌所带来的冲击。正如他写道的,“例如在1946年盛夏,道琼斯股票平均指数连续五周下挫,从203点跌到163点。但尽管股票市场如此不济,实体经济却从下跌开始前一直状态良好。”

琼斯认为道氏理论[3]在早年间还有效,但到了当时,它的有效性已经消失殆尽。琼斯认为这与这套系统及其指标多年来日渐普及有很大关系,他在文章中写道:“正是因为这套系统的追随者大量地参与市场,精明的交易者开始根据道氏信号进行反向操作。就是当买入信号出现时,除非有充分的理由趋势会继续向上,这些交易者会把他们手上的股票卖给道氏理论的追随者们。”琼斯还坚信这种过时的技术,仅仅适用于长期趋势。这位没有任何市场获利或投资经验的琼斯,竟然洞察到了“任何分析方法被过度使用都会导致方法本身的失效”这个现象,不可谓不厉害。尽管琼斯也承认技术分析有它伪科学的部分,但他仍相信一些开发出来的新技术能够到达预期目标。基于写作《财富》杂志这篇文章时做的研究,琼斯判断自己在投资领域有一定优势,会比那些死抱着老旧失效的方法不放的市场参与者更有可能获得成功。广泛的研究也让琼斯有勇气在1949年用自己的4万美元创立一家合伙制基金来开展股票交易。

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《市场真相:看不见的手与脱缰的马》对冲基金掌门人_金融三部曲_杰克D.施瓦格

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